据中信证券发布的中信证券重点资产增配研究报告称，8月初A股市场正处于超跌反弹阶段，股关注前期跌幅越大的市场色板个股反弹弹性更强。目前，超跌有色、反弹化工、科技块非银和电新行业的核心和年内收益率依然低于理论预期水平。报告从持仓成本、中信证券重点资产增配融资盘出清和市场拥挤度三个方面对热门板块的股关注修复情况进行了量化分析：在成本视角下，浮亏主要集中在科技成长和小盘股，市场色板需要进一步消化；在融资盘方面，超跌本轮领涨个股的反弹出清进度已过半；而从拥挤度来看，科技板块的科技块交易热度依然未见回落。整体来看，核心和电子、中信证券重点资产增配有色、创新药和非银的修复速度较快，而化工、电新和通信相对较慢。配置上，科技板块继续向核心资产倾斜，非科技部分增配能化、有色、创新药及头部券商。
中信证券主要观点如下：
- 8月初市场处于超跌反弹阶段。
- 前期跌幅越大的品种，反弹力度越强。
- 整体来看，7月的涨跌幅与本周的相关系数为-0.85，反弹较强的行业包括PCB、半导体材料和线缆，涨幅分别为33.0%、27.6%和23.4%，而7月的跌幅为35.4%、43.8%和45.4%。这与我们此前的预测一致，即流动性冲击后5-10个交易日集中反弹。
- 无论是科技还是非科技板块，8月初的修复幅度与此前的下跌幅度相关，科技依赖于7月下跌幅度，非科技则依赖于二季度。当前市场修复仍处于超跌反弹阶段，尚未进入基本面定价阶段。
当前有色、化工、非银和电新行业的年内收益率仍低于理论预期。中信证券分析了各风格、行业ETF及宽基指数的理论与实际收益差异。结果显示，目前年内收益率明显高于理论预期的主要为动量、技术、流动性和规模因子，而成长与杠杆风格则明显低于理论预期。在行业ETF中，部分热门行业的年内涨幅落后于预期，包括通信、电池和电网设备；有色、化工和非银的年内涨幅仍低于预期收益，反映市场对其盈利可持续性持谨慎态度。
持仓成本方面，浮亏主要集中在科技成长和小盘股。中信证券通过存续加权筹码模型，对今年二季度以来的建仓筹码进行了分析，截至8月7日，A股整体成本乖离率为-3.9%，获利盘占比44%。持仓成本压力集中在科技成长和中小市值，红利和资源方向基本没有浮亏压力。深度浮亏的行业包括国防军工、通信、电力设备等，而医药、有色金属、石油石化等行业乖离率为正，最新价格高于模型测算的建仓成本。
从融资盘视角分析，融资净增加的出清进度截至8月7日普遍较低，电子、非银行金融、有色金属等行业的出清进度均不足0.6。主题方面，半导体设备和电网设备的出清进度同样接近半程。
最后，从拥挤度看，A股成交集中度依然较高。主要宽基指数中的双创板块拥挤度持续高企，而中小盘指数的拥挤度则显著回落。当前市场上的热门行业表现出不同的拥挤度变化，电子、通信、建材等行业仍表现出高位拥挤，基础化工、电力设备等行业的拥挤度有明显回落，而医药、非银行金融等行业则一直维持在低拥挤状态。
在热门方向的修复进度上，电子、有色、创新药和非银的反弹较快，而化工、电新和通信则恢复缓慢。虽然电子板块拥挤度高，但融资余额出清过半且浮亏压力小。近期年内收益率明显低于理论预期的热门行业包括有色、化工、非银和电新，通信和创新药则较为接近预期，电子板块则因为未来盈利预期而涨幅较大。
在配置策略上，科技持仓继续向核心资产集中，非科技部分则增配能化、有色、创新药和有出海潜力的头部券商。随着市场流动性和价格发现机制的恢复，后续配置应由超跌反弹转向均衡化，重视核心竞争力的科技龙头及基本面稳健的非科技方向，力求均衡配置。
